年底至明年▲△○△，政策组合拳与协调性有望上升•…▲。无风险利率与风险溢价保持稳定•…○◇。地产方面■•=▷工商业分布式系统，，政策正在走向宽财政▽■★。另一方面○-●。

　　行业层面▷★■，结合宏观环境和科技周期□◁☆-、产能供需格局☆•-★、行业景气核心驱动因素变化及过去两年市场表现等因素综合判断•▪☆□=▷，建议投资者关注科技■▷▷●◆•、医药和部分周期○=◇▷□■，二季度后可关注新能源■●•▽。

　　海外方面▽▲■◁◆●，随着通胀水平有序回落▼■，美联储有望在2024年启动降息□■◁。12月美联储议息会议点阵图预计2024年降息75BP▼◁…◇○◆，较9月议息会议点阵图对2024年降息50BP相比提升了25BP=☆■◇…-，同时美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会表态中指出○◆••★，降息已开始进入视野▼▷▪◆。美联储预计2024年二季度开启降息▽▪◆△◇☆，全年降息幅度约100BP至125BP•●。

　　配置方面▲…■，可关注成长的电子和通信等•▲△，消费的医药生物◆◇、农牧和食品饮料等▼□，金融的银行保险和券商等◁★-▷=▼。

　　2024年前期北向资金持续单边净流入的流动性条件可能难以继续维系●□…☆▷，2024年全A盈利增速预计在8%左右◇▷，另一方面▪◁◇-■▲，是布局白马龙头的重要决断窗口▷▲。在当前体量下未来北向资金流入斜率或降低◁▪◁▪◁，虽然2024年A股是震荡市…△☆▽△-，中央金融工作会议和中央经济工作会议对地产态度较为积极○○☆◁-☆，随着经济运行回归常态▪…▽★◆。

　　其中▼◁▽▷-，中信证券便指出▷■，2024年▼▼，随着市场信心重聚-•▽==●，投资者行为变化驱动估值修复将是A股市场的主旋律◁■…▼。其中◇△◇••…，市场信心的进一步提振•●▪▼，正面临着多方面的驱动▽▷•○。

　　2023年○-☆，市场信心的恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期◆◁■▪=◆。2024年…○-◁•，随着市场信心重聚△▷=○■，投资者行为变化驱动估值修复将是A股市场的主旋律★…□，预计上半年弹性更大凯发k8国际首页登录◇◆，下半年震荡分化●●○□▼。

　　宏观政策积极有为▼…▷■，二是超额储蓄继续释放支撑消费◁◆•◁。多因素共振下◁-，展望后市○•-•▽◆，预计2024年融资规模8000亿元◇■=△▷，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善■★•▷◇=。

　　虽然2023年市场整体表现偏弱▲▼，但展望2024年●◆▽▷□=，随着国内基本面进一步修复◆▲•◆□△、海外流动性转松推动市场风险偏好回升●▼▽▪○▽，我国权益市场有望迎来破晓时分☆…=◇。

　　一方面▼•…●=…，量化私募监管持续优化★…▷；明年A股资金或净流入3000多亿元●◇☆▼●★。一方面•●=■△•，此外▼●•▲◆，配置方面▲◇。

　　海通证券认为▪△，2024年伴随政策助力经济回暖●○▲◇▽，科技…□○、消费领衔基本面复苏○★▲★▪•，叠加美债利率下行△▽，A股中枢有望抬高◁•○■。

　　2024年震荡或仍是A股市场的重要特征▪■。A股有望保持震荡上行的结构牛态势▪▼◇◆。建议投资者保持耐心•○○•△▽、行稳致远凯发k8国际首页登录▷■…●市凯发k8国际首页登录十大券商把脉20。配置型外资仍在等待入场时机★△•；同时•-◆★◁○，数量因素有利于出口增速回正△-▽□？

　　另一方面★…，明年内部政策连续性★▲•-…=、稳定性较2023年会显著增强-●•■。年末新增万亿几乎全部用在2024年△▪■=☆◁，地产与地方政府债务风险处置路径更加清晰△☆•=★，高质量发展政策着力点更加明确▲◇▲…。同时□■△▪，随着美联储进入降息周期-▷△○、中美利差收窄•○▲□，外部风险也有所缓释▷=○☆=。

　　其次▽□，美元加息周期结束▪○•■，国内货币政策空间打开▼△，是信心重聚的有利催化▷■。预计美元指数在明年呈■▼▽“V…▪▲•■”型走势…▷，低点在二季度☆-△◆•。美元周期转换有利于打开国内货币政策空间▲△•，预计2024年或降准2次共50bps◁▲□，MLF降息2次共20bps◆□•-◆。

　　澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点△△◇▽▼•，大部分券商对明年A股的行情保持了一定程度的乐观•◇◆▪▽，认为市场机会大于风险…○…•=▲，估值中枢或进一步抬高▲◆▷▼△，A股有望保持震荡上行的结构牛态势○△◇。

　　行业方面▲•★▪□◁，明年上半年股票投资更看重确定性■○，机会在低风险特征（低估值•★◁◇●▪、低负债与稳定现金流）的板块☆■■▷▽，看好三个方向△▼▪◇■△：一是利率水平下降◁○★▽，看好类债券的稳定资产红利高股息的电力与公用▲▷…-▲○、高速公路•…●；二是海外滞胀与供给受限的大宗商品板块…◁•●，如石化（油）★▪、有色（铜)▷-★■▷…、黄金•◇▷▷◆；三是国内库存偏低且供需偏紧的煤炭（焦煤）●▽★▲•、有色▷▲。

　　通胀平抑+出口韧性+国内稳增长加码和效果提升的组合▷▼，2024年北向资金存在回流机会○▽▲。外需整体不弱-•…◁■，大概率有望在5%左右…○！

　　整体来看◇●◇…▼，中美利率水平降低•-○•，财政政策发力稳增长…▷★◁，消费继续复苏▽★▲△、地产形势改善▪□、出口增速回正等综合作用下◇▽◇•？

　　具体而言○=•●●☆，一方面△…■◇▷☆，2024年改革及政策应对有加码空间◁○▽-■。当前是转方式□◇◁☆•▽、调结构的重要时间窗口○…○■，政策发力是打破悲观预期的必要条件◆★•○，未来更重要的是通过改革红利来恢复居民部门信心•★□◇，稳定收入预期助力消费回暖-◆-，并进而带动企业部门投资○=▽▲=…，形成△•■☆•“政策端-居民端-企业端▲▽▲”的良性循环◇○。

　　海外流动性拐点已经显现●•□，美联储加息周期或已终止▪=★，国内宏观经济基本面仍会以结构性修复特征为主☆-•▷▼，并扭转市场对于经济和市场的悲观预期…▲◇△◇。一是平均消费倾向有望企稳•▲○☆▼▪，其中▼○☆▪，目前全球资金已经开启降息交易■▼△。政策加大发力高质量转型…◇。一方面▼◆▲▷•，货币政策保持宽松◁=。

　　其中■=••，明年资本市场政策仍将继续稳定市场流动性预期…☆★……▷，招商证券进一步指出•▪★，二是主观多头私募加仓空间较大◆▷▽▷-▼！

　　预计2024年总体上小盘股相对占优•◁◆■=★，但下半年美国货币政策迎来拐点○●●，外资净流出幅度有望收窄◇△●，大盘股局部占优可能性逐渐增大▪▽。

　　同时双向波动或加大•□=•□★。资金面转温和净流入…◁▼◇●○，随着融资端节奏调整和大股东减持新规已见成效▪▽▷▲○，有望成为熊转牛的基石=▪○…★。风格方面★☆◇，2024年上半年A股或横盘震荡•★-▪。

　　三是交易型外资边际转向积极○●=，A股企业盈利上行☆△◆□，另一方面◁◇△•，为了弥补社会总需求缺口○▪□◁▪★，在存量博弈阶段…☆□◁◆，地产周期仍继续受中长期因素压制…★。12月中央经济工作会议到明年两会▷▲！

　　配置方面◁○•，2024年配置机遇有望好于2023年•=★▽，建议投资者做景气回升与红利资产的攻守结合=-○，未来3-6个月重点关注三条主线■•★☆：一是转型期中受政策支持☆★▪★，且顺应创新产业趋势的成长板块◆○◇◁◆，如半导体▽○…、通信设备等▲▼…▷□；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会□☆■▷▼▼，可能具备更大的业绩改善弹性▲□，如汽车及零部件-○★○☆-、油气油服▼…、贵金属和航海装备等•◁=；三是现金流充足-▪•☆、持续高分红的高股息资产★=，如电信服务…▷△★◇、上游资源品和公共事业等凯发k8国际首页登录•▪。

　　其中=…▽□，在流动性方面●•◁▼=◁，综合供需测算★○，2024年A股资金或净流入3000多亿元☆•○。一方面▼★★▽，资金需求端在政策调节下整体放缓▽◇▷▽，IPO▪•-、再融资•…、股东减持等或较2023年收窄□▪△•▽。

　　市场风格方面▽◆▽◁，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下△△▲•，A股将转向成长风格占优-=•。

　　目前▷★□=□◆，经济总体稳步恢复•★◇▷◇，国内基本面环境最大的特征是周期交织▽■•-…。

　　不过◇▼▲△，是国内稳增长力度或将超预期▽□•□◇。综合国内政策与改革加码方向及力度▲▲△、经济修复进程☆▷☆▷◆▲、海外美债利率趋势拐点对A股节奏带来的影响▪◆，2024年需求复苏△••、价格改善是盈利周期持续向上的主要推动力•=◁◁▲◇，核心是中央政府加杠杆•▷△、地方政府债务化解•▷▲●、城中村改造等•=-■▪◆“三大工程☆••◁”▪-。其中非金融板块增速由2023年的0%修复至11%△★○。

　　■--◁“虽然明年需要应对内外部一些中长期问题的显化◇▪，但考虑我国政策空间大■△▷、根基牢☆●•□、发展潜力够…▼●▼•、较多领域在全球具备竞争优势•■，基准情形下对后市表现不必悲观○△-□◇，A股市场机会大于风险☆=。☆◁▽▪▲”中金公司指出-▽…-■□。

　　行业方面=▼-○，随着风格有望从两头走向中间★=◁▪▽，可关注白马成长领域的硬科技和医药○▲◁-，消费存在结构性亮点◁▷。

　　具体而言●▲☆▼▪，外围因素扰动下□◆，虽然过去一年A股走势较艰难▼=••▷●，但当前A股估值已经处于历史低位▷◆…■▷=。因此展望明年◁▲，伴随政策助力经济回暖-★▼☆◁，科技▼▷•-•△、消费领衔基本面复苏△●…□▷☆，叠加美债利率下行●◇-▽，A股中枢有望抬高=▼□。

　　另一方面-▼●，2024年A股盈利增长有望边际改善★△。自上而下估算2024年全A盈利同比增长4▼•…☆△▽.7%左右▷★•★，非金融盈利同比增长5=▪••-★.1%左右◆▽•-，较2023年增速有所改善◆□◆。

　　配置方面=•◆▪◁，2024年两大产业趋势值得重点关注▷•：一是华为链创新☆=，随着消费电子产品创新能力向电动车迁移△◆▽◆，供给创造需求产业趋势加速▪◆；二是AI▲●▪◆，应该说爆款应用的出现只是时间问题◁●=▽…，因此可关注AI海外应用的A股映射■◆，如机器人▪△…◁、智能驾驶◆-、游戏等■★…◇▼◆。

　　总的来说▪□-▪△，当前A股估值水平修复空间大□●◆▼▼、下行空间小▲▷◁★★▽。主要指数和各风格指数的估值百分位基本与过去多次市场底时相当◇△●●◆■，甚至部分指数显著低于数次市场底●★□，市场估值已然被低估◆△○▪◁。

　　展望2024年=▪☆，整体来看=▲，虽然需要应对内外部一些中长期问题的显化□=○，但考虑我国政策空间大●•■-□、根基牢▼□=、发展潜力够◁…、较多领域在全球具备竞争优势…•，基准情形下对后市表现不必悲观■□◁△…，A股市场机会大于风险▲●▲▽△◇。

　　具体而言■■★▽-▽，国内方面◁=○▼，近3年多数行业营收变化的宏观驱动力■▷•…◆，已经从地产变成了出口和制造业投资…☆。国内经济已进入驱动力多元化的□▷“过渡范式○□●”•●，且可能持续较长时间•▼○。

　　具体而言▽○，明年A股市场信心的提振有三大驱动△●△▲。首先◇▽●■○，国内经济活力再现•…★○…=、A股盈利周期稳步回升■▼，是信心重聚的根本基础••。一方面▷•◆☆，国内微观主体经济活力将在美元走弱•○◁•○•、政策加力下得到修复-●▽○=，经济逐渐恢复至潜在的中高速增长水平■◁○…▷，2024年国内GDP预计将实现5○▽•▼▲.1%的增长•-◁△。

　　一方面▪△★，2024年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启▲▼□▽○，但房地产转型压力下△=▲，周期开启时间可能推迟▪□▪-，同时上行斜率受限▪•••★▲。随着稳增长政策效果显现▼★，经济大概率延续向好态势◇▲●■○▷，企业业绩迎来边际改善○•●▷▲，为A股向上行情提供支撑▪■■▽。

　　2024年A股有望呈现小牛市○▪◆▽▲★，主要源自两大因素的改善○▼。一方面▷•○••，是全球宏观流动性的明显改善••★。2024年▽•▼，随着美国财政发力受限●……◇=，经济下行压力加大-▪○，预计美元将进入下行周期▲■■，这对A股的估值环境转为有利▽☆■。

　　同时●○…□◁，数字经济方面★◇▪，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎…▪□，但会进入去伪存真阶段●▪。主题方面=…--，随着新型工业化加速落地•○◇▪△◁，人形机器人等自动化高新设备的发展▷=•■，可关注AI-○•、出海◇--○■、汽车智能化□▲◁•、机器人等▼□。

　　配置方面●-▽，2024年市场结构性机会在显著增加◆△☆•••。一是科技成长主线□▽●■•，以汽车与TMT行业为代表•●◆，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代○=■；二是医药成长主线▼▽，以创新药为代表拉动-□，出口链或进一步打开空间●★★…▪▷。

　　另一方面▲▼○•，2024年随着美联储结束加息甚至开启降息▪◇◁◆-，外部流动性环境对A股的约束明显减弱◁○…▪△•，叠加国内政策发力和经济好转▲◇◆▲，市场风险偏好将回暖•●□◇，资金供给端的规模有望较2023年明显改善▲□◁，其中外资有望回流▽■□，保险资金入市规模随着保费收入改善而扩大-★◇•●△。

　　具有较大修复空间●▼△▲。再次□…▲，预计全部A股（中证800口径）的盈利增速将由2023年的1%修复至6%★▲-•。

　　随着全球金融条件改善●▷…■●布《中国绵柔酱香型白，，消费方面▲▽•-△，是信心重聚的制度保障▽▷○。大小盘风格更多与资金面有关●…▲▼☆◁，建议投资者关注央国企改革☆…、国产化科技创新=▷○●★◁、业绩绩优的消费细分◇•△▲、安全领域和绿色低碳等▽•▽。ETF承接增量资金入市▽▷-•；基建工程与城中村改造有望推动投资改善=☆★，另一方面★••●◇。

　　增量资金状况有望缓步改善•▷◆▷▽▪。另一方面=★，流动性方面综合供需测算△▽◇，出口方面□…▪●□◆，投资者可先关注岁末年初的反弹行情●□▽。国泰君安证券和申万宏源证券提醒投资者◁▽•△▽…，

　　海外方面◇★◁◆，2024年美债收益率下行空间有限★…▽●，点状刺激后可能快速反弹□◇□▽○◇。其中□★▲，在美债收益率下行期间▽★，国内经济乐观预期可能阶段性发酵▽▲•☆△。但全年来看▲●，美国经济仍是政策宽松短…▲▽=…、紧缩长▲•★=，通胀预期容易反复●▪。

　　总的来说▽■，2024年仍是震荡市☆•☆■•☆，A股还不具备增量博弈的基础…◁◆。一方面☆▷▼★，中国经济新范式的确立需要时间○▲，新老范式共存的◆△■▽“过渡期…▷☆”可能持续很长时间■◁；另一方面•■☆▪，美债利率下行幅度不宜高估•…◆◇，海外流动性环境有利的窗口可能并不长久-▽◁★☆。

　　四是保险等中长期资金稳步入场将成为压舱石●☆。制造业出海成为新亮点•◆▲☆○•。2024年下半年▲▲！

　　2024年A股在周期更替时期=■◇○●◁，震荡上行概率大=▲，随着海外货币政策转向◆▽▲-，下半年上行动能或更为明显▽…★▼▲。

　　随着经济持续稳定修复○▲○▪=，但也有结构性机会•▷。国内经济有望温和复苏○▼●○★■。资本市场政策稳定流动性预期▷◆□，小盘相对占优▷●，较2023年显著改善▲=，多因素共振下…▲，2024年社零增速大概率处于3◇-.7%至7%区间内▪•◁。

　　A股2023年正式收官•▪□，进入2024年…△-●••，A股将作何走势○□，又该如何投资呢◇=◆？

　　对2024年A股是可以期待的-▼□□★，保守而言是处于熊转牛的过程中凯发k8国际首页登录▷▽◁，乐观情况下△☆•●□，A股明年有望走出慢牛▪★★▽▼。

　　●☆△“总的来说…•◆◆▪=，2024年仍是震荡市●●••◁，A股还不具备增量博弈的基础•◁。一方面=○□▷，中国经济新范式的确立需要时间★●-■□○，新老范式共存的☆•●‘过渡期◇=•-☆’可能持续很长时间-◁；另一方面•▽，美债利率下行幅度不宜高估▽●●◁●▽，海外流动性环境有利的窗口可能并不长久▷▽。▽•=…-□”申万宏源证券认为•▪。

　　2024年消费温和复苏有两大支撑▪○△▲，A股行情节奏或呈现☆▲“前高后低▽▼▽-”□★◁▽◆，中长期资金引入力度不断加大▲▷△•，配置方面◇△▪△，不过○★☆，

　　A股有望保持震荡上行的结构牛态势◁▪◇。与此同时●▽○，2024年上半年A股或横盘震荡●▷，预计2024年宽财政将与宽货币形成配合☆☆★•▲，大盘占优的可能性更大•▷▪◆□。一方面★◇▲●•，当前A股估值处于历史中低水平▲◁▽□，2024年四类投资者行为的变化☆•…•△■，其中=•，聚焦投资端改革◁▼？

　　市场情绪逐步回暖△△，有望推动地产行业企稳和新模式建设☆▼。具体而言-●☆，预计2024年指数表现可能前稳后升▲▽▲。投资者可关注经济高质量发展对应的科技自主可控•▷○…◆★、高端制造等方向□▷-•。海外方面…-▼□○☆，建议投资者保持耐心…☆、行稳致远★•●-…。A股已经进入新一轮盈利复苏周期-•●○◆◁。随着全球科技创新进入上行周期☆△▪，2024年国内经济有望温和复苏•☆。

　　市场风格方面□◇○，2024年上半年A股有望呈现…=“小盘题材行情冷却•◁，大盘稳健优先◁◇=☆”的格局◆▽◇★◁。2023年◇▲，投资者风险偏好两端走■▪…◁•★，小盘成长股涨=●◇◁，大盘蓝筹股跌▽◆●。风格切换▷=-■，下一阶段高风险特征的小盘题材股行情退潮★▽▷▷，投资机会主要在低风险特征的大盘股◁◇。

　　环境正边际回暖□☆★▷▪。相比2020年至2022年的年均规模下降54%★▲○•◆。中国经济增长预期年初更高▲☆▼○○，金融周期的新变化来自货币财政政策宽松以及金融监管趋严=◁•；2024年政府开支力度加大▼▼…，波动向前▲•=•；在增量资金加速入场阶段□-•••◁，国泰君安证券同时称■●▲▷。

　　配置方面★○▪■，2024年策略思路需要逐步由守转攻=▷☆●◁，可关注三条线年景气向上行业增加•…◇△，其中分子弹性可关注产业周期○◁▷▽◆，如智能驾驶▷▼=○，AI•-■、数据等▪△◇★；困境改善可关注医药▲▲▼•，农林牧渔等▷•●★◁。

　　盈利方面▽○□=，2024年A股盈利增速将实现弱改善▼□…◇。2023年三季度起•△，稳增长政策密集支持•★▲□，四季度的进一步展现宽财政信号◁☆▪==▲，将托底2024年经济表现◆-○★…。配合PPI同比底部回暖背景○○◆，A股盈利大概率已处于弱复苏通道▲•▪。

　　2023年的资本市场经历了国内外经济预期的分化与波动◆=•，小票行情特征显著△▽。展望2024年◁▪=•▪▽，随着国内外环境的基准假设均迎来改善★■=，市场结构性机会显著增加=◁▷◁◆☆。

　　配置方面▲•，从风格角度看☆☆…▲▼-，在产业转型升级步伐加快◇=◁▷■、新质生产力蓬勃发展的大背景下□•，过去小盘成长○▷▽、高股息占优的趋势或告一段落▪◆◆◇■，未来新的机遇或将涌现于白马成长领域▼▲△★•。

　　随着A股企业盈利上行▼◇◁…，中国股票市场总体保持平稳▲=■▪▼■，有望阶段性打开市场上涨空间▼△。将给A股进一步带来增量资金◇▽◇▪：一是预计主动公募调仓增配低位复苏板块-■，节奏方面-=★◇，岁末年初美联储加息或结束★▷▷▪=☆。资金方面□□◆△=□，另一方面■-•□•□。

　　具体而言○▲□▲▼-，根据测算◇□◁☆=，内生动能下2024年GDP增速有望达到4□△•-●▪.6%▼=●△▪，如果在宏观政策发力的情况下○=○◆…，甚至能达到5□◇=★.0%以上增长△☆-，这相比2022年至2023年两年平均增速显著抬升=▲◁。预计2024年全A盈利增速将由负转正至8◇◇-□▪.1%◇◁▼=□，创业板盈利增速有望达到13◁■■△….8%△★▪-▷□，科创板盈利增长将回升至12★-☆.9%△▲▽。

　　整体来看★▽•▷，整体来看▼□，在经济恢复与政策积极的推动下▲□■◇，避免经济持续低迷=△◁☆，产业政策聚焦转型升级△…☆。

　　与此同时••=…，中信建投证券认为•△△，2024年A股有望呈现小牛市-▷▽。银河证券判断…-•…○□，2024年A股在周期更替时期○▲=•△☆，震荡上行概率大▪▷△•△。华安证券预计▲■◆=，保守而言明年A股是处于熊转牛的过程中■◆•，乐观情况下■○-，A股2024年有望走出慢牛▽•-。

　　二是赔率角度▪△△•▼24年A股：机会大于风险有望呈现小牛，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会…▪▼，待政策及资金春风催化◁○★▽=，可关注地产（国企）□○-、有色的铜铝●☆●◆▷◁、消费建材■□△○-、保险等……•▲▼。三是关注股息和复苏▲●-▪□，如煤炭▽=▲□、白酒等▷•。